核心观点：中性 USDA1月报告大幅上调中国棉花产量，整体影响偏空，美棉价格大幅下挫。特朗普上台后的对华政策有待观察，但是市场已经有所准备，对于中国产量，国内也在预期内，更像是靴子落地，后期节奏偏宏观。

　　月差：中性 关注月间反套、花纱走扩、内外正套机会。

　　现货：中性 现货交投略有好转，少部分纺企阶段性补库，以锁基差为主。

　　进口棉：偏多 虽然国内进口尚存小幅利润，但是配额较少，因此预计本年内进口难以继续放量。

　　进口棉纱：偏多外销好于内销，人民币贬值冲击挤压进口利润，大型国产纱降价去库，进口纱难以提涨。

　　库存：中性偏多 1）纺企原料库存补库、棉纱成品库存去库；2）织厂原料补库、坯布库存小幅上升。纱线端好转。

　　新年度种植预期：偏空 USDA1月报告中，在2024/25年度全球棉花平衡表中，全球产量、消费量、贸易量和期末库存均有所上调，整体影响中性偏空。美国方面，2024/25年度美国棉产量和期末库存有所增加，而出口则减少。

　　全球终端消费：偏空 美国服装及服装面料批发商库存去库，但零售商库存高位（偏空），我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑（偏空）。东南亚纱线开机率上升、国内下降（偏空），内外盘纱价回落（偏空）。

　　宏观：偏多 海外非农数据超预期，降息预期下降；国内方面，国新办将于1月14日下午3时举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，关注政策释放信号。